A Firmus Technologies, desenvolvedora de data centers de IA, planeja captar A$ 7 bilhões de investidores em sua abertura de capital na Bolsa de Valores da Austrália (ASX), em 23 de outubro. A oferta implica uma avaliação da empresa de até A$ 43,7 bilhões. Segundo a matéria, será a segunda maior oferta pública inicial (IPO, procedimento pelo qual uma empresa vende suas ações ao público pela primeira vez) da história da Austrália, atrás apenas da Telstra, em 1997. A Firmus, porém, opera no prejuízo, e apenas parte da capacidade de seus data centers contratados está em funcionamento. A principal questão dessa abertura de capital é até que ponto a alta avaliação da oferta reflete o porte real do negócio e sua situação financeira.

Contexto e antecedentes

A Firmus desenvolve data centers equipados com chips da Nvidia e aluga capacidade de computação a grandes empresas de tecnologia, como Meta e OpenAI. Ao contrário das empresas tradicionais de data centers, que em geral fornecem espaço e energia e deixam os clientes levarem seus próprios chips, a Firmus é proprietária dos chips. Esse modelo oferece aos clientes a capacidade de processamento de que precisam, mas também expõe diretamente a empresa ao valor dos chips e às mudanças tecnológicas.

A capacidade contratada de data centers da Firmus é de 912 megawatts (MW). No entanto, apenas 46 MW, cerca de 5%, estão atualmente em operação. Dois data centers estão funcionando; os demais estão em fase de planejamento ou construção. A matéria informa que a Firmus prevê um prejuízo de A$ 77 milhões no primeiro semestre deste exercício fiscal. Há, portanto, uma grande diferença entre a capacidade contratada e a capacidade em operação, e a conclusão das instalações planejadas é uma variável importante na avaliação da empresa.

A velocidade da alta da avaliação também chama a atenção. Em uma rodada de investimento privado, em novembro de 2025, a Firmus foi avaliada em cerca de A$ 6 bilhões; em uma rodada realizada em agosto de 2026, recebeu uma avaliação superior a US$ 10,5 bilhões. O valor pretendido para a abertura de capital, de A$ 43,7 bilhões, é cerca de três vezes a avaliação de agosto. A empresa fechou novos contratos desde agosto, mas os valores não foram divulgados. Assim, com base apenas nas informações públicas, é difícil avaliar o porte dos negócios que justificariam a alta da avaliação.

Também há lacunas nas informações financeiras. A matéria observa que ainda não é possível verificar a receita atual e projetada, o nível de endividamento ou os custos de construção dos data centers. Esses dados são necessários para que os investidores avaliem não apenas o potencial de crescimento da receita, mas também os recursos necessários para construir as instalações e o peso dos prejuízos. Houve notícias de que a empresa estaria considerando reduzir o preço da oferta, mas nenhuma decisão definitiva foi anunciada.

O que esta notícia significa

Uma avaliação alta não significa necessariamente que ela esteja errada. No entanto, o fato de a capacidade em operação representar cerca de 5% da capacidade contratada significa que os investidores estão atribuindo grande valor não só ao negócio já em funcionamento, mas também às instalações que ainda serão construídas e ao cumprimento de contratos futuros. Se a transformação dos planos e contratos em instalações operacionais e receitas ficar aquém das expectativas, poderá ser difícil justificar uma avaliação elevada.

O modelo de negócio, baseado na propriedade direta dos chips, também traz riscos ligados à evolução tecnológica. A matéria explica que a Nvidia está envolvida como investidora, fornecedora e também cliente. Quando várias relações comerciais se concentram em uma mesma empresa, mudanças na tecnologia ou nas perspectivas de negócio dessa empresa podem afetar a Firmus. No entanto, não é possível saber, com as informações divulgadas, a dimensão das perdas que esses riscos poderiam causar.

O resultado da abertura de capital também pode estar ligado à poupança previdenciária individual. Se a Firmus for incluída nos principais índices de ações, os fundos passivos (fundos que investem de forma semelhante à composição de um índice) que acompanham esses índices poderão ter de comprar suas ações. A matéria estima que as compras de fundos passivos nos primeiros três meses após a abertura de capital fiquem entre A$ 500 milhões e A$ 1 bilhão. Se parte dos recursos de um fundo de pensão estiver investida em fundos indexados, os participantes poderão ficar indiretamente expostos às oscilações das ações da Firmus caso o fundo as inclua em sua carteira, mesmo sem terem escolhido comprá-las diretamente.

Por exemplo, se os recursos de aposentadoria de um participante estiverem em um fundo que acompanha um índice e a Firmus fizer parte desse índice, uma parcela dos ativos do participante poderá ficar ligada ao preço das ações da empresa por meio das compras do fundo. Isso não significa que todos os participantes de fundos de pensão necessariamente terão ações da Firmus. A posse efetiva e o peso dessas ações dependem do produto de aposentadoria contratado e da estratégia de investimento do fundo.

Fatos confirmados e questões ainda em aberto

Fatos confirmados

  • A Firmus pretende captar A$ 7 bilhões em sua abertura de capital na ASX, em 23 de outubro, com uma avaliação de até A$ 43,7 bilhões.
  • Dos 912 MW de capacidade contratada, 46 MW estão em operação; dois data centers estão funcionando, e os demais estão em fase de planejamento ou construção.
  • A empresa prevê um prejuízo de A$ 77 milhões no primeiro semestre deste exercício fiscal.
  • A Firmus planeja três data centers no norte da Tasmânia, e foi informado que a instalação de Bell Bay será a maior consumidora de energia do estado.
  • O Banco da Reserva da Austrália (RBA) alertou que as relações financeiras circulares entre empresas de IA podem aumentar a vulnerabilidade do sistema financeiro, mas não citou diretamente a Firmus.

Questões ainda em aberto

  • Qual é a receita atual e projetada da Firmus, o montante de sua dívida e o custo de construção dos data centers?
  • O preço da oferta será reduzido na decisão final?
  • Quais são os valores e as condições específicas dos novos contratos firmados com empresas como a OpenAI?
  • Quando as instalações planejadas ou em construção entrarão em operação, e em que ritmo a capacidade contratada se transformará em receita efetiva?

O que os leitores devem acompanhar

  • Quando os documentos da oferta forem divulgados, será importante analisar em conjunto as projeções de receita, os prejuízos, a dívida e os custos de construção para verificar em que premissas se baseia a avaliação da empresa.
  • Os participantes de fundos de pensão podem verificar se seu produto investe em fundos indexados e como a inclusão da Firmus nesses fundos poderia alterar a participação da empresa na carteira e a volatilidade dos investimentos.
  • Quem acompanha os planos de data centers na Tasmânia deve observar separadamente o estágio de cada instalação, as questões locais relacionadas ao consumo de energia e o andamento das consultas à população.